Cálculo de risco

Imagem: Grupo CEEE - Rio Grande do Sul - Brasil · BY-NC-SA · Openverse

Risco, em geral, pode ser definido como a probabilidade de ocorrência de alguns acontecimentos desfavoráveis O risco do investimento está relacionado com a probabilidade da obtenção de um retorno menor que o retorno esperado – quanto maior for a probabilidade da obtenção de retornos baixos ou negativos, maior risco terá o investimento A taxa de retorno esperada de um investimento é o valor esperado da distribuição de probabilidade dos possíveis retornos; Investidores racionais detêm portfolios de ativos com risco, mas estão mais preocupados com o risco da carteira do que com o risco de cada um dos ativos. Risco sistêmico ou de mercado é um tipo de risco que afeta todas as empresas em geral e não é passível de ser reduzido pela diversificação. Diz respeito à incerteza da inflação, da política monetária e orçamental, às mudanças conjunturais. Como é um risco que não pode ser combatido pela estratégia da diversificação, o acionista para fazer aplicações na empresa, em alternativa aos títulos do tesouro (taxa sem risco), vai exigir uma remuneração adicional pelo risco de mercado que incorre. É de fácil entendimento pois está relacionado com a variação do valor dos ativos. É o risco de ganhar ou perder montantes financeiros pela simples mudança dos preços dos ativos no mercado financeiro. Para exemplificar, considere um investidor que adquiriu 1000 ações preferenciais da Petrobrás ao preço unitário de R$ 45,00, desembolsando portanto R$ 45.000,00. Quanto esta carteira valerá ao final do dia de amanhã, dada a variação no valor desta ação? Como o valor dos ativos negociados é determinado pelo mercado, a incerteza em relação ao valor futuro (que pode representar perdas ou ganhos) do ativo é o que caracteriza então o risco de mercado.

Imagem: Grupo CEEE - Rio Grande do Sul - Brasil · BY-NC-SA · Openverse

O grau de alavancagem operacional é um indicador utilizado para medir o risco do negócio da empresa. Quanto maior for o GAO, tanto maior será o risco do negócio. Por outras palavras, um alto grau de alavancagem operacional para uma empresa significa que uma pequena variação do seu volume de vendas ocasionará uma grande alteração dos seus resultados operacionais. Q = quantidade vendida e produzida p = preço unitário de venda V = valor das vendas = Q x p c = custo variável unitário CV = custo variável total = Q x c CF = custo fixo total MB = margem bruta de contribuição = V – CV Ro = resultado operacional = V - CV – CF Δ = variação Como, por definição, o grau de alavancagem operacional GAO é a variação percentual dos resultados operacionais, face a uma variação do volume de atividade, tem-se: G A O = Q ( p − c ) Q ( p − c ) − C F {\displaystyle GAO={\frac {Q(p-c)}{Q(p-c)-CF}}} G A O = M B R o {\displaystyle GAO={\frac {MB}{Ro}}}

Imagem: Grupo CEEE - Rio Grande do Sul - Brasil · BY-NC-SA · Openverse

O risco financeiro é o risco adicional que os acionistas correm, derivado da utilização de endividamento. Se o grau de alavancagem operacional indica a variação percentual dos resultados operacionais em face da variação percentual das vendas, o grau de alavancagem financeira indica a variação percentual dos resultados líquidos por ação (resultados disponíveis para o acionista) face à variação percentual dos resultados operacionais. O grau de alavancagem financeira (GAF) é obtido por decisão, por escolha de uma de entre várias alternativas de financiamento possíveis, enquanto que, na maior parte das vezes, o GAO é inerente ao negócio. Seja Ro = resultados operacionais Rl = resultados líquidos N = número de acções t = taxa de imposto sobre os lucros (IRC) RPA = resultado líquido por acção CV = custo variável total CF = custo fixo total V = proveitos totais Ef = custos financeiros Δ = variação

Imagem: Grupo CEEE - Rio Grande do Sul - Brasil · BY-NC-SA · Openverse

É possível medir o efeito combinado das duas alavancas anteriormente apresentadas. O grau de alavancagem combinada (GAC) pode ser definido como a capacidade da empresa em usar custos fixos, tanto operacionais como financeiros, para aumentar o efeito de variação das vendas, nos resultados por ação. Mede, assim, a sensibilidade dos resultados por ação às variações do volume de vendas. G A C {\displaystyle GAC} = G A O {\displaystyle GAO} x G A F {\displaystyle GAF} G A C {\displaystyle GAC} = Q ( p − c ) Q ( p − c ) − C F {\displaystyle {\frac {Q(p-c)}{Q(p-c)-CF}}} x Q ( p − c ) − C F Q ( p − c ) − C F − E f {\displaystyle {\frac {Q(p-c)-CF}{Q(p-c)-CF-Ef}}} G A C {\displaystyle GAC} = Q ( p − c ) Q ( p − c ) − C F − E f {\displaystyle {\frac {Q(p-c)}{Q(p-c)-CF-Ef}}} G A C {\displaystyle GAC} = V − C V V − C V − C F − E f {\displaystyle {\frac {V-CV}{V-CV-CF-Ef}}} Esta é uma importante medida do risco global da empresa, incluindo, naturalmente o risco específico, que o acionista pode eliminar através da diversificação.

A rendibilidade dos capitais próprios é afetada pela estrutura de capital utilizada e pelo grau de alavanca financeira. Por grau de alavanca financeira entende-se o efeito das políticas financeiras sobre a rendibilidade dos capitais próprios. O efeito de alavanca financeira pode ser determinado pelo produto do efeito dos encargos financeiros com o múltiplo da estrutura financeira. R C C P {\displaystyle {\frac {RC}{CP}}} × A E C P {\displaystyle {\frac {AE}{CP}}} > 1 R C C P {\displaystyle {\frac {RC}{CP}}} Efeito dos Encargo Financeiros A E C P {\displaystyle {\frac {AE}{CP}}} Múltiplo da Estrutura Financeira Conclui-se que o endividamento é favorável desde que da conjugação daqueles rácios resulte um efeito de alavanca superior a 1. Face ao exposto sobre o risco financeiro é possível concluir que: O desvio padrão da rendibilidade dos capitais próprios representa o risco total em que os acionistas incorrem ao investirem na empresa, sendo no entanto possível diminuir este risco através da diversificação. No entanto qualquer decisão no sentido de aumentar o efeito de alavanca aumenta o o desvio padrão da rendibilidade dos capitais próprios.